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银河证券:财政支出快速攀升

发布时间:2019-10-09 18:45:29

银河证券:财政支出快速攀升 2015-11-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

资金供给小幅回升10月新增社融、信贷回落,既有季节性、时点性原因,也有实体需求不振影响。四季度以及季初融资倾向于回落,且9月短贷和票据融资较多,不可持续。新增社会融资下降,主要是信贷和委托贷款增幅放缓、未贴现银行承兑汇票大幅减少。其中短贷和中长贷增速均放缓,企业中长贷增量少于去年同期,但企业存款一直较为强劲。直接融资虽季节性回落,但占比上升。IPO重启和新股发行制度改革将逐步提高股票融资规模。另一方面,货币供给稳中偏好。10月M2增速小幅回升至13.5%、M1增速则持续回升至14%。

信贷增长放缓而M2回升,主要是财政投放、A股交易回升等增强了货币派生;也反映了在人民币偏稳、A股回暖背景下资金流出压力有所缓解。但近期美加息预期重燃,跨境资金流动仍会有一定波动,而准备金率还有较充足的空间对冲。在实体经济不振背景下,M1持续回升,则更多是存款负利率提高了资金活化倾向,此时加快多层次资本市场建设,引导资金流向实体正当其时。

财政支出持续发力10月公共财政支出同比增速高达36.1%,同口径增长34%,部分受低基数影响,去年四季度财政支出增速放缓,但更多的是源于财政支出持续发力。今年财政支出快于去年,但收入增长却放缓,两方面都在提高赤字率。当下托底经济,积极财政政策相对刚性,为保赤字率而减支或增税可能性不大。但政府投资却无法根本上改善企业盈利能力,赤字率还可能因收入减少而面临快速上升的压力,进而增加整体债务压力。因此,11月10日,习近平主持召开中央财经领导小组第十一次会议时表示,“在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革,着力提高供给体系质量和效率,增强经济持续增长动力”。只要企业盈利上来,税收才有保证,经济增长内生动力也会增强。

经济增速降中趋缓10月工业生产继续小幅下滑,发电量依旧负增长,工业供需略差于去年同期。结构看,采矿和高耗能等传统行业增速继续减缓、仍处于去产能的深度调整过程中;但高技术产业继续保持了较快增长。虽然投资增速降速趋缓、特别是房地产投资积极性仍旧低迷,但制造业投资增速已有所趋稳,消费偏稳。预计在积极财政和供给侧结构性改革的推进下,中国经济的结构以及企业的生产效率将不断改善。

货币市场短期偏稳与前一周公开市场操作一样,上周二、四央行在公开市场分别进行100亿元的7天期逆回购操作,中标利率2.25%与上期持平。同时公开市场在上周二和周四也分别都有100亿元逆回购到期,因此公开市场上周实际无投放或回笼。货币市场利率稳中微幅回落,债券收益率继续小幅回升,实体融资成本降中趋稳,主要地区直、转贴利率降幅缩小,温州地区民间融资综合利率低位小幅回升。

农产品价格小幅回升商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上一周上涨2.3个百分点。上周北方省份普降雨雪,给蔬菜的采摘上市、运输销售带来不利影响,市场供应趋于紧张,菜价顺势上涨;另外,北方省份外调蔬菜量随季节变化增加,菜价逐步向高价位过渡。立冬之后,各省份气温下降进入冬季,北方雨雪、雾霾天气增多,各地蔬菜自给量减少,外调量增加,预计,蔬菜价格指数上涨的空间较大。猪肉价格下跌0.8个百分点,猪肉价格继续回落。全国生猪市场自9月初转入下跌至当前,已下跌了近两个月,全国瘦肉型猪出栏均价从18.2元/公斤跌至近16元/公斤。在即将跌破16元/公斤大关的紧要关口,“立冬”节气到来,华北、东北、华中地区迎来了大幅降温,北方地区甚至迎来大雪,气温的大幅下降也预示着一年之中猪肉消费的最旺季拉开了序幕。只等南方各地气温大幅下降后,制作腊肉一旦开始,猪肉消费的最旺季便可到来。因此,在需求的拉动下,本周中猪价出现了连续几天的小幅反弹。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上行0.09个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.03个百分点。

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