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金融:银行 数量收紧表内外均已见效 紧缩不会加码但松动尚需等待

发布时间:2019-10-09 20:07:49

金融:银行 数量收紧表内外均已见效 紧缩不会加码但松动尚需等待 2011-10-2 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点本周观点上周沪深 00指数下跌5.50%,沪深 00银行指数下跌0.52%,银行跑赢大盘4.98%。

季度社会融资总量大幅减少,数量调控表内外均见效。据央行公告, 季度社会融资规模为2.04万亿,环比下降4 %,同比下降 0%。前 季度信贷投放严格按照计划执行,甚至略低于计划。而 季度社会融资总量的下降主要是由于银行承兑汇票的大幅减少,由于监管层加强对银行票据业务的监管,以及保证金存款纳入存款准备金缴存范围,在很大程度上影响了银行开具承兑汇票的意愿。随着通胀逐步回落,实际负利率有所缓解,银行表外信贷扩张的动力下降,经济增速的回落也使得融资需求降低,未来表外资产的增速将逐步回落。对于银行来说,表外资产扩张受限将使得中间业务收入增长放缓,但影响较为有限。

信贷趋紧下为提高净利润,银行主动上调首套房贷利率。据统计,已经有14个城市包括广州、深圳、上海、武汉、长春、无锡等开始上调首套房贷款利率,在基准利率基础上上浮5%- 0%不等。银行此次上调首套房贷利率主要有三方面的原因:一、信贷趋紧的环境下贷款投放量受限,通过上调相对较低的首套房贷利率更有利于净利润增长;二、银行流动性比率趋于下降,上调房贷利率能抑制久期较长的房贷需求,从而达到提高流动性比率的作用;三、上调首套房贷利率相当于变相加息以响应国家对房市的宏观调控。

数量紧缩引致资金利率高企,需求减少通胀逐步回落。目前,表内信贷增速已经较低,表外融资也通过行政手段大幅下降,实体经济融资难度加大,体系外资金利率高涨,票据贴现利率远高于CPI,数量紧缩造成体系外资金利率超调严重。今年2月以来,企业中长期贷款持续回落,高利率下企业投资需求明显下降,经济景气度下滑。数量调控不仅使得体系内外资金利率偏高,更造成体系内外的资金利差扩大,利率扭曲程度加深。长期的利率严重扭曲必然不可持续,会以体系外资金需求的减少实现向常态的回归。而房贷利率的上调将压制资产价格的提高,有利于控制房地产租金价格。此外,美国经济复苏缓慢,欧洲限于债务危机,外部需求下降导致经济增长放缓。在投资需求不足,资产价格承压,外需不旺的情况下,通胀水平逐步回落是大概率事件。

银行资产质量风险可控,息差仍将维持较高水平。本轮经济增速的回落是由于政府主动调控通胀,紧缩货币政策造成的。随着通胀的逐步回落,货币紧缩目标实现,货币政策加码的可能性很小,在不出现政策失误的情况下,经济将缓慢软着陆。对于银行来说,经济增速缓慢回落下偿付风险可控,而中小企业定向宽松政策也将企业资金链断裂造成的流动性风险大幅减弱。我们认为前期市场对于平台贷资产质量的过于担忧已经在银行估值上得到充分体现,加大对资产质量的担忧尚无必要。并且未来1个季度流动性偏紧的状况仍将延续,银行息差将维持较高水平。本周银行将公布三季报,我们预计行业整体盈利增长 %,稳健的盈利和较低的估值水平将支撑银行股估值修复。

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